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樓主 |
發表於 2007-8-4 07:59:18
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石鏡泉 劫後英雄傳
近日千點大劫之前及之後，筆者對中國經濟及港股後市是樂觀的，對美元及日圓的後市是悲觀的，對美國經濟和息口後市是中性的。這三點加起來，筆者的結論是︰劫後昇平，風景這邊仍好，「美」色勿近，「人仔」可親。
套息交易難以消失
要作這聲明，是因為風高浪急時，大家時間寶貴，冇興趣、唔飱Key的評論，不要花時間去看，早早決定，以免費時誤失戎機。筆者的樂觀，是從以下而來︰
1.日圓套息交易會否消失？
筆者認為不易消失，在未來三、五年也不易消失，亦因此在一定時間內仍會有不少人借日圓去投資於較高收益的投資項（高息貨幣、股市上）。
90年代前，日本投資者的養老金，多數只由日本基金經理打理。在90年代後，日本政府容許外國投資機構去管理日本的養老金。這批老外基金經理是要靠表現費去多賺的，故只要日圓息低，就一定會有套息活動。這十多年來，對畄基金愈來愈多，他們搵食之途也不外是借平錢去買較高收益資產。有估計，今時的日圓套息交易達5,000億美元。這麼大的一個金融活動，怎會一下子沒人做？
當然，如日息大升，這個套息交易額就會大大縮細。有分析認為，日本經濟漸好，日息將加，但筆者認為不會。理由如下︰
a.日息加減從來是由政府指揮，不是由經濟指揮的。事實上，有哪個國家的利率政策是百分百經濟主導？今時日本兩大黨尚要爭首相之位，有哪一個黨敢出聲加息？就算選定了首相之後，也沒有首相敢輕言加息。因為如果加息使到日圓大升，例如到110時，會削弱日本的出口力。有哪個政黨敢與日本財閥作對？其次，日圓息太高，日礇價太高，美國政府亦不合意，因為美國政府的債券是要靠日資來買的。
b.美國息口大降，回至1厘水平又如何？不錯，日圓的套息交易會少，但對畄基金經理就會直接借1厘息美元來買3厘息之港股啦，礇價不用怕，等賺息，賺股價好了。
就是由於日息必要被壓低，故日礇終弱，昨日的圖十（即今日的圖一）就說明這點。對於不太熱技術分析的投資者來說，昨文圖十值得再講，B是個下降楔形，是利好後市的，結果在95年初上破上阻力後便急回彈。按走勢理論，是應回升至起點，即D水平。之後日礇在C區做了個對稱三角形，是個極典型的例子。突破上阻力後，可升至E。時間上，估計要三至四年左右。如未來三至四年日圓都基本趨弱時，日圓套息交易怎會衰？
2.美次按不是這次跌市真兇。
真兇是日圓升。美國次按有問題已談了竟年，撫覑傷痕也要標血？沒這麼誇張罷，請看圖二、三、四，是日礇、道指、恒指小時圖。日礇是於7月24日升，結果是美股、港股都跌。前晚日圓由117回跌至119，道指立彈，亦說明了要股市不跌，先要日圓不再升。會不會？筆者看是日圓已升得差不多，因為美國債息走勢反映此點。
3.資金只是騰走，不是流走。
假如資金真流走，應回流日本，則日圓應一升再升，起碼要見115、113。5,000億美元套息交易金額一溜回日本，升你三、四個日圓已是小兒科。
但迄今為止，騰出股市的資金只是流到美國債市。這些資金流向美債時，美債息自然跌。今年3月5日，日礇見出今年低位，其時流出來的套息交易資金，亦同樣轉投到美債。其時3年，5年的美債是做4厘半左右，在8月1日時，3年、5年美債亦是企4厘半左右（見圖五）。為甚麼兩個時期的債息卻這麼近磅？原因一個，投資者認為低於4厘半的三年、五年美債沒有吸引力。若低於4厘半息也買，即是高位接貨，有風險。結果？
8月2日跟8月1日的美國孳息曲铫（見圖六）再無大變動，這可能反映了投資者認為今時的美債已不再平，再自股市騰出來，沒有大利益，只要美股、港股，國企不出盈警，卻出盈喜時，為甚麼還要騰呢？
假如有日，美國孳息曲铫是較8月1日的整體移上時，就代表資金再自債市流出，而又如當時日礇又向119、120區進發時，結論似乎只得一個，資金又再向股市靠攏。
大市狂跌劫後昇平
當然，如之後的美國孳息曲铫整體向下移（不是通脹改善所致），又或孳息曲铫上移，但日圓仍升時，股市就仍無好日子過，但觀乎8月2日的美國孳曲铫表現，筆者仍傾向看是劫後昇平！
希望真係啦 |
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IP卡
狗仔卡
發表於 2007-8-4 04:24:22
顯身å¡
我仲以為你係諗住放過世架添
.雖然放個位唔係咁好
